中国CPA在线

[摘要]今天我们一起来学习《财务成本管理》科目核心考点：投资项目的风险衡量（★★★）。【注册会计师考点聚焦】是北京注协培训网专业团队为参与2016年度注册会计师各科目考试的考生准备的备考大餐，小编将每天为考生整理注册会计师专业阶段每门一篇，每日6篇。

　　【知识点】投资项目的风险衡量(★★★)

项目实体现金流量法和股权现金流量法--假设没有建设期，经营期不发生投资。
方法	现金流量及折现率	净现值
实体现金流量	①以企业实体为背景，确定项目对企业实体现金流量的影响。 营业现金流量三种计算方法。 ②以企业的加权平均资本成本作为折现率。	净现值＝实体流量现值-全部原始投资
股权现金流量	①以股东为背景，确定项目对股东现金流量的影响。 股权流量＝实体流量－税后利息 ②以股权资本成本为折现率。	净现值＝股权流量现值-（全部原始投资－债权人投资）

　　【例】某公司的资本结构为负债60%，所有者权益为40%;负债的税后成本为5%， 所有者权益的成本为20%，其加权平均成本为：

　　加权平均成本=5%×60%+20%×40%=11%

　　该公司正在考虑一个投资项目，该项目需要投资100万元，预计每年产生税后(息前) 现金流量11万元,，其风险与公司现有资产的平均风险相同。该项目可以不断地持续下去，即可以得到一个永续年金。 公司计划筹集60万元的债务资本，税后的利息率仍为5%，企业为此每年流出现金3万元;筹集40万元的权益资本， 要求的报酬率仍为20%。

　　(1)实体现金流量法

　　净现值=11/11%-100=0

　　(2)股权现金流量法

　　实体流量=11-3=8

　　净现值=8/20%-40=0

　　【总结】

　　(1)两种方法计算的净现值没有实质区别。

　　(2)折现率应当反映现金流量的风险。股权现金流量的风险比实体现金流量大，它包含了公司的财务风险。实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小。

　　(3)增加债务不一定会降低加权平均成本。如果市场是完善的，增加债务比重并不会降低加权平均成本。即使市场不够完善，增加债务比重导致的加权平均成本降低，也会大部分被股权成本增加所抵消。

　　(4)实体现金流量法比股权现金流量法简洁。因为股东要求的报酬率不但受经营风险的影响，而且受财务杠杆的影响，估计起来十分困难。

使用企业当前资本成本作为项目的资本成本，应具备的两个条件：

（1）等风险假设：项目的风险与企业当前的平均风险相同； （2）资本结构不变假设：企业继续采用相同的资本结构为新项目筹资。

　　编辑推荐：2016年注册会计师每日一练试题附答案汇总

　　　　　　　2016年注册会计师全科核心知识点汇总