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概念

股票加看跌期权组合。做法：购买一份股票，同时购买1份该股票的看跌期权。

特点

保护性看跌期权，锁定了最低净收入和最低净损益，但是，同时净损益的预期也因此降低了——降低风险的同时也降低了收益。

分析

1.股票价格小于执行价格时，

组合净收入=S+(X-S)=X

净损益=X-P- S0

2.股票价格大于执行价格时，

组合净收入=S

净损益=S-S0-P

锁定了最低净收入和最低净损益：最低净收入=X ，最低净损益=X-S0-P

概念

购入股票加出售看涨期权组合，指购买1股股票，同时出售该股票的1股看涨期权。

特点

缩小了未来的不确定性。是机构投资者常用的投资策略（如养老基金）。

分析

1.股票价格小于执行价格时，

组合净收入=S，

净损益=S-S0+P

2.股票价格大于执行价格时，

组合净收入=S+(X-S)=X

净损益=X-S0+P

到期日股票价格超过执行价格，锁定了净收入和净损益，到期日股票价格低于执行价格，净损失比单纯投资股票要小一些，减少的数额相当于期权价格。

买入期权

锁定最低到期净收入（0）和最低净损益（－期权价格）

卖出期权

锁定最高到期净收入（0）和最高净收益（期权价格）

保护性看跌期权

锁定最低到期净收入（X）和最低净损益 （X－S0－P跌）

抛补看涨期权

锁定最高到期净收入（X）和最高净损益 （X－S0＋C涨）

相关概念

对敲策略分为多头对敲和空头对敲。

多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日都相同。

特点

股价偏离执行价格的差额>期权购买成本，才有净收益。适用于预计市场价格将会发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者。

分析：

1.股票价格小于执行价格时：

净收入=X-S

净损益=（X-S）-期权成本

2.股票价格大于执行价格

净收入=S-X

净损益=（S-X）-期权成本

最坏结果为股票价格等于执行价格，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。

盈利的前提是股价偏离执行价格的差额必须超过期权的购买成本。

概念

同时售出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。

特点

空头对敲策略对于预计市场价格将相对比较稳定的投资者非常有用。

分析

（1）空头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益，其最高收益是期权收取的期权费。

（2）空头对敲的最好结果是股价等于执行价格。

（3）只要股价偏离执行价格的差额小于期权出售收入之和，空头对敲就能给投资者带来净收益。

净损益＝－｜S－X｜＋期权出售收入

单一期权

买入期权

锁定最低到期净收入（0）和最低净损益（－期权价格）

卖出期权

锁定最高到期净收入（0）和最高净收益（期权价格）

组合投资策略

保护性看跌期权

锁定最低到期净收入（X）和最低净损益 （X－S0－P跌）

抛补看涨期权

锁定最高到期净收入（X）和最高净损益 （X－S0＋C涨）

多头对敲

锁定最低到期净收入（0）和最低净损益 （－C涨－P跌）

空头对敲

锁定最高到期净收入（0）锁定最高净收益（C涨＋P跌）