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投资项目资本预算涉及到需要填表的题目，这类型题目不管是计算题还是综合题都有可能会考到，而且几乎每年都会考，不仅考频极高，而且这种题目里面涉及到的易错点很多，稍有不注意，就会犯错，一个数字填错以后，就会影响整道题的计算，最终可能整道题的分值就会丢掉，少则七八分，多则十几分，会直接影响到我们能否通过财管这个科目的考试。

不过虽然难度大、易错点多，但是整体上这类题型的命题思路以及答题方法还是比较固定，所以我们只要能完整的掌握一道题，基本上同类型的题目都能做对，下面通过一道题，把其中的易错点给大家归纳出来，大家可以举一反三，通过掌握了这道题的做题技巧以及易错点，从而对同类型的题目都能做到十拿九稳。

【题干】甲公司是一家制造业上市公司,主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求, 公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。 目前, 正在进行该项目的可行性研究。

相关资料如下:

（1）该项目如果可行,拟在2016年12月31日开始投资建设生产线,预计建设期1年, 即项目将在20l7年12月31日建设完成, 2018年1月1日投产使用。该生产线预计购置成本4 000万元,项目预期持续3年。按税法规定,该生产线折旧年限4年,残值率5% ,按直线法计提折旧,预计2020年12月31日项目结束时该生产线变现价值1 800万元。

（2） 公司有一闲置厂房拟对外出租, 每年租金60万元, 在出租年度的上年年末收取。 该厂房可用于安装该生产线, 安装期间及投产后, 该厂房均无法对外出租。

（3）该项目预计2018年生产并销售12000 万罐,产销量以后每年按5%增长。预计易拉罐单位售价0.5元, 单位变动制造成本 0. 3元； 每年付现销售和管理费用占销售收入的10%； 20l8年、2019年、2020年每年固定付现成本分别为200万元、250万元、300万元。

（4） 该项目预计营运资本占销售收入的20% 。 垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入, 在项目结束时全部收回 。

（5） 为筹集所需资金, 该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资：发行期限5年、面值1 000元、票面利率6%的债券,每年末付息一次,发行价格960元,发行费用率为发行价格的2% ;公司普通股β系数1.5,无风险报酬率3.4% ,市场组合必要报酬率7.4%。当前公司资本结构(负债/权益)为2/3；目标资本结构(负债/权益)为1/1。

（6） 公司所得税税率25% 。

假设该项目的初始现金流量发生在2016年末，营业现金流量均发生在投产后各年末。

【要求】计算项目2016年及以后各年年末的现金净流量及项目的净现值                                                                               单位：万元

2016年末 2017年末 2018年末 2019年末  2020年末

现金净流量

折现系数

折现值

净现值

【参考答案】

               单位:万元

项目 2016年末 2017年末 2018年末 2019年末 2020年末

税后销售收入 4500 4725 4961.25

税后变动制造成本 -2700 -2835 -2976.75

税后付现固定制造费用 -150 -187.5 -225

税后销售和管理费用 -450 -472.5 -496.13

减少的租金收入 -60 -60 -60 -60

租金抵税 15 15 15 15

生产线折旧抵税 237.5 237.5 237.5

占用的营运资本 -1200 -60 -63

营运资金收回 1323

生产线购置支出 -4000

生产线变现收入 1800

生产线变现收益缴税 -162.5

现金净流量 -4060 -1245 1332.5 1359.5 4476.37

折现系数（8%） 1 0.9259 0.8573 0.7938 0.7350

折现值 -4060 -1152.75 1142.35 1079.17 3290.13

净现值 298.9

易错点归纳

（1）营业收入、变动制造成本、付现固定制造费用、付现销售和管理费用问题：要考虑所得税

（2）丧失租金问题：

考虑上年末收租还是本年末收租（实际做题当中很容易忽略）

a;本年末收取租金，数据填入对应年度；

b;上年末收取租金，数据填入上一年度。

（3）租金抵税问题：

这个问题有的同学会容易忘，还有的同学不太理解，这里给大家解释一下。第一个因为正常收取租金，算是收入，是要按照税率纳税的，但是这里丧失了租金，没有收取租金，同时也就不用纳税，少纳税可以理解为抵税，少流出可以理解为流入，所以租金抵税的15万元作为现金流入。第二个问题是租金抵税的归属期问题，因为租金抵税影响的是本年的现金流，所以抵税也是抵的租赁期所属年度，而不能单纯理解为收取租金的年度，也就是不受60万元填列期间的影响。

（4）生产线等固定资产折旧抵税问题：

这个问题是题中的隐性条件，不像收入成本直接读题就能读出来，所以这个问题不能忽视

（5）营运资本问题：

营运资本不需要考虑所得税，项目结束后要把全部的营运资本作为现金流入收回

（6）生产线的损失抵税或收益纳税问题

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