由于2017年CPA考试大纲将于3月份公布，不少考生没有17年的CPA备考方向，所以北京注协培训网内专家特地编写了2017年CPA考试专业阶段6科备考预习讲义——2017年CPA《财管》考前预习讲义重点知识点总结。
第五章 资本成本
第二节 债务资本成本的估计
二、债务成本估计的方法
(一)到期收益率法
如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本。
根据债券估价的公式，到期收益率是下式成立的Kd：
式中：
P——债券的市价;
K——到期收益率即税前债务成本;
N——债务的期限，通常以年表示;
求解Kd需要使用“逐步测试法”。
【教材例5-1】A公司8年前发行了面值为1000元、期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。
0.9=7%×(P/A，K4，22)+(P，K4，22)
用试误法求解，K4=7.98%
(二)可比公司法
如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司，作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。
(三)风险调整法
如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。
税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率
关于政府债券的市场回报率，在股权成本的估计中已经讨论过，现在的问题是如何估计企业的信用风险补偿率。
信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：
(1)选择若干信用级别与本公司相同上市公司债券;
(2)计算这些上市公司债券的到期收益率;
(3)计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率(无风险利益);
(4)计算上述两到期收益率的差额，即信用风险补偿率;
(5)计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。
【教材例5-2】ABC公司的信用级别为B级。为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的B级公司债4种。不同期限债券的利率不具可比性，长期债券的利率较高。对于已经上市的债券来说，到期日相同则可以认为未来的期限相同，其无风险利率相同，两者的利率差额是风险不同引起的。寻找到期日完全相同的政府债券和公司债券几乎不可能。因此，还要选择4种到期日分别与4种公司债券近似的政府债券，进行到期收益率的比较。有关数据如表6-5所示。
|
债券发行公司 |
上市债券到期日 |
上市债券到期收益率 |
政府债券到期日 |
政府债券（无风险）到期收益率 |
公司债券风险补偿率 |
|
甲 |
2012-1-28 |
4.80% |
2012-1-4 |
3.97% |
0.83% |
|
乙 |
2012-9-26 |
4.66% |
2012-7-4 |
3.75% |
0.91% |
|
丙 |
2013-8-15 |
4.52% |
2014-2-15 |
3.47% |
1.05% |
|
丁 |
2017-9-25 |
5.65% |
2018-2-15 |
4.43% |
1.22% |
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风险补偿率平均风险值 |
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1.00% |
假设当前的无风险利率为3.5%，则ABC公司的税前债务成本为：
Kd=3.5%+1%=4.5%.
(四)财务比率法
如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率估计债务成本。
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