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[摘要]注会综合阶段的职业能力综合测试要求考生在掌握专业阶段各学科知识和基本技能的基础上，通过必要的经验积累，能够综合运用各学科知识和相关技能解决职业环境中的实务问题。以下是关于职业能力综合测试试卷（二）重要知识点。

　　资料：为了实施适时向智能手机进军的战略目标，公司拟并购现有的智能手机企业。东波电器聘请了一家熟悉智能手机行业的HCC咨询公司负责目标的甄别、筛选、估值以及收购洽谈等事实。经过筛选，HCC公司初步找到了A、B、C三家可供选择的并购标的公司，具体情况：

　　1.A公司是一家有着10年历史的手机制造商，该公司股东有意向出售100%股权。该公司有着相对稳定的现金流，估计在2014年到2018年的五年期间，公司会超常规发展，之后将会进入稳定增长时期，增长率比较低，且为正常增长。HCC公司计划按两阶段模型对其股权价值进行评估，预测期为5年，后续期按5%的增长率预测。该公司未来五年的现金流量预测如下：

年份	基期	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
股权现金流（万元）		100	200	300	400	500
平均资本成本	12%	12%	12%	12%	12%	12%
折现系数（12%）		0.8929	0.7972	0.7118	0.6355	0.5674

　　2.B企业表示，在可持续增长的情况下，未来三年企业的净利润分别达到700万，900万，1100万元。该公司的的财务数据如下： 单位：万元

项目	2013年	2014年
销售收入		6000
净利润		600
分配股利		300
资产总额		5000
负债总额		1700
所有者权益合计	3000	3300

　　问题.什么是可持续增长率?企业可持续增长的假设条件是什么?根据资料，判断B企业是否能够完成业绩承诺?

　　[参考答案]

　　（1）可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。

　　（2）企业可持续增长的假设条件是：

　　1.企业销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息;

　　2.企业资产周转率将维持当前水平;

　　3.企业目前的资本结构是目标资本结构，并且打算继续维持下去;

　　4.企业目前的利润留存率是目标利润留存率，并且打算继续维持下去。

　　5.不愿意或不打算增发新股（包括股份回购）。

　　（3）判断B企业是否能达到业绩承诺。

　　可持续增长率=销售净利率×期末总资产周转率×期末总资产期初权益乘数×本期留存利润率=600/6000×6000/5000×5000/3000×（600-300）/600=300/3000=10%

　　2015年预计净利润=6000×（1+10%）×10%=660（万元）<700（万元）

　　2016年预计净利润=6000×（1+10%）×（1+10%）×10%=726（万元）<800（万元）

　　2017年预计净利润=6000×（1+10%）×（1+10%）×（1+10%）×10%=798.6（万元）<900（万元）

　　即：B企业业绩达不到承诺。

　　版权声明：

　　以上案例内容是职业能力综合测试试卷（二）知识点，摘选自北京注册会计师协会编写的注册会计师综合阶段辅导书《职业能力综合测试》案例集，均为北京注册会计师协会培训网合法拥有版权或有权使用的作品，未经本网授权不得转载、摘编或利用其它方式使用上述作品。

　　编辑推荐：2016年注会综合阶段实务案例及重要知识点聚焦（卷一）  （卷二）

责任编辑：舒米勒
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