由于2017年CPA考试大纲将于3月份公布，不少考生没有17年的CPA备考方向，所以北京注协培训网内专家特地编写了2017年CPA考试专业阶段6科备考预习讲义——2017年CPA《财管》考前预习讲义重点知识点总结。
第三章 长期计划与财务预测
第三节 增长率与资金需求
三、可持续增长率(3)
(一)可持续增长率的概念
可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。
【提示】(1)经营效率是指销售净利率和资产周转率;
(2)财务政策是指资本结构政策和股利支付率政策。
可持续增长的假设条件如下：
(1)公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息;
(2)公司资产周转率将维持当前水平;
(3)公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去;
(4)公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去;
(5)不愿意或者不打算增发新股(包括股份回购，下同)。
上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。
(二)可持续增长率的计算
(1) 根据期初股东权益计算
可持续增长率=股东权益增长率
= = =期初权益本期净利率×本期利润留存率
= × × ×本期利润留存率
=销售净利率×总资产周转率(次数)×利润留存率×期初权益期末总资产乘数
应注意，这里的“权益乘数”是用“期初权益”计算的，而不要用“期末权益”计算。
【教材例3-3】A公司2001～2005年的主要财务数据如表所示。
表3-2 根据期初股东权益计算的可持续增长率 单位：万元
|
年 度 |
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
|
收入 |
1 000.00 |
1 100.00 |
1 650.00 |
1 375.00 |
1 512.50 |
|
税后利润 |
50.00 |
55.00 |
82.50 |
68.75 |
75.63 |
|
股利 |
20.00 |
22.00 |
33.00 |
27.50 |
30.25 |
|
留存利润 |
30.00 |
33.00 |
49.50 |
41.25 |
45.38 |
|
股东权益 |
330.00 |
363.00 |
412.50 |
453.75 |
499.13 |
|
负债 |
60.00 |
66.00 |
231.00 |
82.50 |
90.75 |
|
总资产 |
390.00 |
429.00 |
643.50 |
536.25 |
589.88 |
|
可持续增长率的计算： |
|
|
|
|
|
|
销售净利率 |
5.00% |
5.00% |
5.00% |
5.00% |
5.00% |
|
销售／总资产 |
2.5641 |
2.564l |
2.564l |
2.5641 |
2.564l |
|
总资产／期初股东权益 |
1.3000 |
1.3000 |
1.7727 |
1.3000 |
1.3000 |
|
收益留存率 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
|
可持续增长率 |
10.00% |
10.00% |
13.64% |
10.00% |
10.00% |
|
实际增长率 |
|
10.00% |
50.00% |
-16.67% |
10.00% |
根据可持续增长率公式(期初股东权益)计算如下：
可持续增长率(2001年)=销售净利率×资产周转率×期初权益期末资产乘数×收益留存率=5%×2.5641×1.3×0.6=10%
实际增长率(2002年)=(本年销售-上年销售)/上年销售=(1100-1000)/1 000=10%
已知实际增长率突破口是销售收入，已知可持续增长率突破口是所有者权益
(2)根据期末股东权益计算
可持续增长率= = 可持续增长率的期末公式中资产周转率、权益乘数是按照“期末总资产”、“期末所有者权益”计算的。
续【教材例3-3】根据本公式计算的可持续增长率见下表
表3-3 根据期末股东权益计算的可持续增长率 单位：万元
|
年 度 |
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
|
收入 |
1 000.00 |
1 1000.00 |
1 650.00 |
1 375.O0 |
1 512.50 |
|
税后利润 |
50.00 |
55.OO |
82.50 |
68.75 |
75.63 |
|
股利 |
20.00 |
22.00 |
33.00 |
27.50 |
30.25 |
|
留存利润 |
30.00 |
33.00 |
49.50 |
41.25 |
45.38 |
|
股东权益 |
330.O0 |
363.O0 |
412.50 |
453.75 |
499.13 |
|
负债 |
60.O0 |
66.00 |
231.00 |
82.50 |
90.75 |
|
总资产 |
390.00 |
429.O0 |
643.50 |
536.25 |
589.88 |
|
可持续增长率的计算： |
|
|
|
|
|
|
销售净利率 |
5.00% |
5.00% |
5.00% |
5.00% |
5.00% |
|
总资产周转率 |
2.564l |
2.564l |
2.564l |
2.564l |
2.564l |
|
总资产／期末股东权益 |
1.1818 |
1.1818 |
1.5600 |
1.1818 |
1.1818 |
|
收益留存率 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
|
可持续增长率 |
10.00% |
10.00% |
13.64% |
10.00% |
10.00% |
|
实际增长率 |
|
10.00% |
50.00% |
-l6.67% |
10.00% |
根据可持续增长率(期末股东权益)公式计算如下：
可持续增长率(2001年)= =10%
(三)可持续增长率与实际增长率关系
可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，它和实际增长率之间有如下联系：
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结论 |
1.如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，在不增发新股的情况下，则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。这种增长状态，在资金上可以永远持续发展下去，可称之为平衡增长。 2.如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。由此可见，超常增长是“改变”财务比率的结果，而不是持续当前状态的结果。企业不可能每年提高这4个财务比率，也就不可能使超常增长继续下去。 3.如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。这是超常增长之后的必然结果，公司对此要事先有所准备。如果不愿意接受这种现实，继续勉强冲刺，现金周转的危机很快就会来临。 4.如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。
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注意事项 |
1.单独提高销售净利率和留存收益率，则实际增长率=本年的可持续增长率>上年的可持续增长率。 2.单独提高权益乘数和资产周转率，则实际增长率>本年的可持续增长率>上年的可持续增长率。
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