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相关概念 |
互斥项目，是指接受一个项目就必须放弃另一个项目的情况。 如果一个项目的所有评价指标，包括净现值、内含报酬率、回收期和会计收益率，均比另一个项目好一些，我们在选择时不会有什么困扰。 问题是这些评价指标出现矛盾时，尤其是评价的基本指标净现值和内含报酬率出现矛盾时，我们如何选择？
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如果是投资额不同引起的（项目的寿命相同），对于互斥项目应当净现值法优先，因为它可以给股东带来更多的财富。股东需要的是实实在在的报酬，而不是报酬的比率。 |
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如果项目的寿命期不同，则有两种方法：共同年限法和等额年金法 |
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共同年限法 |
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原理 |
假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。 【提示】通常选各方案寿命期最小公倍寿命为共同年限。 |
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决策原则 |
选择重置后的净现值最大的方案为优。 |
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最小公倍数确定法方法 |
大数翻倍法。 ①大数是不是小数的倍数，如果是，大数即为最小公倍数。 ②如果不是,大数乘以2，看看是不是小数的倍数，如果是，大数的2倍就是最小公倍数。 ③如果不是，大数乘以3…… |
【例】假设公司有A和B两个互斥的投资项目，项目资本成本是10%，。A项目的年限为6年。净现值12441万元，内含报酬率19.73%;B项目的年限为3年，净现值为8324万元，内含报酬率32.67%。两个项目的现金流量见下表。要求采用共同年限法对两个项目选优。
两个指标的评价结论有矛盾。
项目年限的最小公倍数为6年。
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项目 |
A |
B |
重置B |
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时间 |
折现系数 |
现金流 |
现值 |
现金流 |
现值 |
现金流 |
现值 |
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0 |
1 |
－40 000 |
－40 000 |
－17 800 |
－17 800 |
－17 800 |
－17 800 |
|
1 |
0.9091 |
13 000 |
11 818 |
7 000 |
6 364 |
7 000 |
6 364 |
|
2 |
0.8264 |
8 000 |
6 612 |
13 000 |
10 744 |
13 000 |
10 744 |
|
3 |
0.7513 |
14 000 |
10 518 |
12 000 |
9 016 |
－5 800 |
－4 358 |
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4 |
0.6830 |
12 000 |
8 196 |
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7 000 |
4 781 |
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5 |
0.6209 |
11 000 |
6 830 |
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13 000 |
8 072 |
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6 |
0.5645 |
15 000 |
8 467 |
|
|
12 000 |
6 774 |
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净现值 |
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12 441 |
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8 324 |
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14 577 |
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内含报酬率 |
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19.73% |
32.67% |
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结论：B项目优于A项目。
其他解法：B重置后的净现值=8324+8324×(P/F，10%，3)=14577(万元)
【提示】重置现金流量比较繁琐，重置净现值比较快捷。
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等额年金法 |
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计算步骤 |
1.计算两项目的净现值； 2.计算净现值的等额年金额； 净现值的等额年金额=该方案净现值/（P/A,i, n） 3.假设项目可以无限重置，并且每次都在该项目的终止期，等额年金的资本化就是项目的净现值。 永续净现值=等额年金额/资本成本 |
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决策 原则 |
永续净现值最大的项目为优。 |
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提示 |
如果资本成本相同，则等额年金大的项目永续净现值肯定大，因此依据等额年金就可以直接判断项目优劣。 依据前例数据： 【正确答案】 A项目的净现值＝12 441万元 A项目净现值的等额年金＝12 441/4.3553＝2 857（万元） A项目的永续净现值＝2 857/10%＝28 570（万元） B项目的净现值＝8 324万元 B项目的净现值的等额年金＝8 324/2.4869＝3 347（万元） B项目的永续净现值3 347/10%＝33 470（万元） 比较永续净现值，B项目优于A 项目，结论与共同比较期法相同。 |
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