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折现率

（资本成本）

股权现金流量使用股权资本成本折现；

实体现金流量使用加权平均资本成本折现。

【提示】折现率与现金流量要相互匹配。

预测期的年数

1.基期：它通常是预测工作的上一年度。确定基期数据的方法有两种：一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。

2.预测期和后续期的划分：企业增长的不稳定时期有多长，预测期就应当有多长。一般为5～7年，通常不超过10年。这种做法与竞争均衡理论有关。

竞争均衡理论认为，一个企业不可能永远以高于宏观经济增长的速度发展下去。这里的“宏观经济”是指该企业所处的宏观经济系统，如果一个企业的业务范围仅限于国内市场，宏观经济增长率是指国内的预期经济增长率；如果一个企业的业务范围是世界性的，宏观经济增长率是指世界的经济增长速度。

判断企业进入稳定状态的主要标志是两个：

（1）具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率；

（2）具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。

【特别提示】

（1）从理论上讲，划分预测期和后续期需要考虑“销售增长率”和“投资资本回报率”。但在有关题目中均没有考虑投资资本回报率的情况。

（2）划分预测期和后续期的基本方法：将永续增长率的第1年作为预测期的最后1年。

基期含义

基期是指作为预测基础的时期，它通常是预测工作的上一个年度。

基期数据

基期的各项数据被称为基数，它们是预测的起点。

【提示】基期数据不仅包括各项财务数据的金额，还包括它们的增长率以及反映各项财务数据之间联系的财务比率。

基期数据确定方法

确定基期数据的方法有两种：

（1）以上年实际数据作为基期数据；

（2）以修正后的上年数据作为基期数据。

【提示】如果通过历史财务报表分析认为，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应适当进行调整，使之适合未来的情况。

编表法

基本思路是：基期的报表及相关假设——编制预计利润表和资产负债表——编制预计现金流量表。

公

式

法

实体现金流量的确定方法

（1）基本方法

实体现金流量＝税后经营净利润＋折旧摊销—经营营运资本增加—资本支出

＝税后经营利润—（经营营运资本增加＋资本支出—折旧摊销）

（2）简化方法：

实体现金流量＝税后经营利润—净经营资产净投资

【提示】净经营资产净投资，也称为“实体净投资”。

注意：

资本支出=净经营长期资产的增加+折旧与摊销

净经营产总投资=经营营运资本增加+资本支出

净经营资产净投资=净经营资产总投资-折旧与摊销

股权现金流量的确定方法

（1）基本方法

股权现金流量＝股利分配—股份资本发行＋股份回购

（2）简化方法

股权现金流量＝净利润—净投资*（1-负债率）

如果企业按照固定的负债率（净负债/净经营资产）为投资筹集资本，则股权现金流量的公式可以简化为：

【公式推导】

股权现金流量＝实体现金流量—债务现金流量

＝（税后经营利润—净经营资产净投资）—（税后利息支出—净负债增加）

＝税后经营利润—净经营资产净投资—税后利息支出＋净负债增加
＝净利润—（净经营资产净投资—净负债增加）

＝净利润—股权净投资（股东权益增加）