中国CPA在线

股票估价的基本模型

股票价值=各年股利的现值合计+售价的现值

零增长股票的价值

假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：P0＝D÷Rs

【例】每年分配股利2元，最低报酬率为16%，则：P0=2÷16%=12.5（元）

固定增长股票的价值

有些企业的股利是不断增长的，假设其增长率是固定的。

计算公式为：

注意四点：

（1）做题时如何区分D₁和D₀

　　如果给出预期将要支付的每股股利，则是D₁；如果给出已支付的股利，则是D₀。

　（2）Rs的确定。如果题目中没有给出，一般应用资本资产定价模型确定。

　（3）g的确定。一般情况下会直接给出。

　　①g 还可根据可持续增长率来估计（在满足可持续增长的假设条件的情况下，股利增长率等于可持续增长率）。

　　②如果企业股利政策采用固定股利支付率政策，则股利增长率g＝净利润增长率。

非固定增长股票的价值

在现实生活中，有的公司股利是不固定的。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。

【例】一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的内在价值。

首先，计算非正常增长期的股利现值，如表所示：

非正常增长期的股利现值计算单位：元

其次，计算第三年年底的普通股内在价值：

计算其现值：

PVP₃＝129.02×（P/F，15%，3）＝129.02×0.6575＝84.831（元）

最后，计算股票目前的内在价值：P₀＝6.539+84.831＝91.37（元）