2015注册会计师考试《战略》核心考点26：财务战略

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2015-07-14 08:30:08 作者：北京注协培训网墨菲

[摘要]【考点聚焦】是北京注协培训网专业团队为参与2015年度注册会计师各科目考试的考生准备的备考大餐，小编将每天为考生整理注册会计师专业阶段每门一篇，一共6篇。今天我们一起来学习《公司战略与风险管理》科目核心考点：财务战略。

　　（一）财务战略的确立及其考虑因素

　　1、财务战略的概念及确立阻力

　　（1）企业战略

　　①财务战略：强调必须适合企业所处的发展阶段并符合利益相关者的期望。

　　②非财务战略（经营战略）：强调与外部环境和企业自身能力相适应。

　　（2）确立财务战略的阻力

　　①企业的内部约束

　　②政府的影响

　　③法律法规的约束

　　④经济约束

　　2、财务战略的确立

　　（1）筹资来源

　　融资方式有下列四种

类型		优点	缺点
①内部融资		管理层在做此融资决策时不需要听取任何企业外部组织或个人的意见，可以节省融资成本。	要求企业有足够的盈利能力，而对于那些陷入财务危机的企业来说压力很大。
② 股权融资		当企业需要的资金量比较大时，股权融资就占很大优势，仅仅需要在企业盈利的时候向股东支付股利。	股份容易被恶意收购从而引起控制权的变更，成本也比较高。
③ 债权融资	贷款	与股权融资相比，融资成本较低、融资的速度也较快，并且方式也较为隐蔽。	当企业陷入财务危机或者企业的战略不具竞争优势时，还款的压力会增加企业的经营风险。
③ 债权融资	租赁	可以不需要为购买某种生产经营设备而进行融资；可能使企业享有更多的税收优惠；可以增加企业的资本回报率。	使用租赁资产的权利是有限的，因为资产的所有权不属于企业。
④ 资产销售融资		简单易行，并且不用稀释股东权益。	比较激进，操作后无回旋余地；如果销售的时机选择的不准，销售的价值就会低于资产本身的价值。

　　（2）股利分配策略

　　一般而言，实务中的股利政策有四大类：固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策和剩余股利政策。

　　① 固定股利政策：每年支付固定或稳定增长的股利

　　优点：为投资者提供可预测的现金流量，减少管理层将资金转移到盈利能力差的活动的机会，为成熟企业提供稳定的现金流。

　　缺点：盈余下降时可能导致股利发放遇到困难。

　　② 固定股利支付率政策：按每股盈余的固定百分比支付股利

　　优缺点

　　能保持盈余、再投资率和股利现金流之间的稳定关系。但投资者无法预测现金流，无法表明管理层的意图或期望。

　　③ 零股利政策：不支付股利

　　企业在成长阶段通常采用这种方式。

　　④ 剩余股利政策：只有在没有现金净流量为正的项目的时候才会支付股利

　　在那些处于成长阶段，不能轻松获得其他融资来源的企业中比较常见。

　　（二）财务战略的选择

　　1、基于发展阶段的财务战略选择。

　　（1）产品生命周期不同阶段的财务战略

　　企业在不同发展阶段的财务战略

	企业的发展阶段
	导入期	成长期	成熟期	衰退期
经营风险	非常高	高	中等	低
财务风险	非常低	低	中等	高
资本结构	权益融资	主要是权益融资	权益+债务融资	权益+债务融资
资金来源	风险资本	权益投资增加	保留盈余+债务	债务
股利	不分配	分配率很低	分配率高	全部分配
价格/盈余倍数	非常高	高	中	低
股价	迅速增长	增长并波动	稳定	下降并波动

　　（2）财务风险与经营风险的搭配。

　　经营风险的大小是由特定的经营战略决定的，财务风险的大小是由资本结构决定的，它们共同决定了企业的总风险。经营风险与财务风险反向搭配是制定资本结构的一项战略性原则。产品或企业的不同发展阶段有不同的经营风险，企业应采用不同的财务战略。

搭配类型	总体风险	可行性
高经营风险与高财务风险搭配	这种搭配具有很高的总体风险	这种搭配不符合债权人的要求。因此，事实上这种搭配会因找不到债权人而无法实现
高经营风险与低财务风险搭配	这种搭配具有中等程度的总体风险	是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配
低经营风险与高财务风险搭配	这种搭配具有中等的总体风险	一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配
低经营风险与低财务风险搭配	这种搭配具有很低的总体风险	低经营风险与低财务风险搭配，不符合权益投资人的期望，是一种不现实的搭配

　　（3）价值创造和增长率矩阵

　　我们可以通过一个矩阵，把价值创造（投资资本回报率 – 资本成本）和现金余缺（销售增长率–可持续增长率）联系起来。该矩阵称为财务战略矩阵，矩阵有四个象限：处于第一象限的业务，属于增值型现金短缺业务;处于第二象限的业务，属于增值型现金剩余业务;处于第三象限的业务，属于减损型现金剩余业务;处于第四象限的业务，属于减损型现金短缺业务。处于不同象限的业务单位（或企业）应当选择不同的财务战略。

2015注册会计师考试《战略》核心考点

情况	财务战略
增值型现金短缺即：（投资回报率－资本成本）大于0 （增长率－可持续增长率）大于0	（1）如果高速增长是暂时的，则应通过借款来筹集所需资金；（2）如果高速增长是长期的，则资金问题有两种解决途径：〔途径1〕提高可持续增长率（包括提高经营效率和改变财务政策），使之向销售增长率靠拢；〔途径2〕增加权益资本（增发股份、兼并成熟企业），提供增长所需资金。
增值型现金剩余即：（投资回报率－资本成本）大于0 （增长率－可持续增长率）小于0	首选的战略是利用剩余现金加速增长。途径包括（1）内部投资；（2）收购相关业务。如果加速增长之后仍有剩余现金，找不到进一步投资的机会，则应把多余的钱还给股东。途径包括（1）增加股利支付；（2）回购股份。
减损型现金剩余即：（投资回报率－资本成本）小于0 （增长率－可持续增长率）小于0	首选的战略是提高投资回报率，途径有（1）提高税后经营利润率；（2）提高经营资产周转率。在提高投资回报率的同时，如果负债比率不当，可以适度调整，以降低平均资本成本。如果企业不能提高投资回报率或者降低资本成本，则应该将企业出售。
减损型现金短缺即：（投资回报率－资本成本）小于0 （增长率－可持续增长率）大于0	（1）如果是公司独有的问题，并且觉得有能力扭转价值减损局面，则可以选择“彻底重组”；否则，应该选择出售。（2）如果是整个行业的衰退，则应该选择的财务战略是“尽快出售”以减少损失。

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2015注会考试《公司战略与风险管理》核心必考点解密

责任编辑：舒米勒

情况	财务战略
增值型现金短缺即：（投资回报率－资本成本）大于0 （增长率－可持续增长率）大于0	（1）如果高速增长是暂时的，则应通过借款来筹集所需资金；（2）如果高速增长是长期的，则资金问题有两种解决途径：〔途径1〕提高可持续增长率（包括提高经营效率和改变财务政策），使之向销售增长率靠拢；〔途径2〕增加权益资本（增发股份、兼并成熟企业），提供增长所需资金。
增值型现金剩余即：（投资回报率－资本成本）大于0 （增长率－可持续增长率）小于0	首选的战略是利用剩余现金加速增长。途径包括（1）内部投资；（2）收购相关业务。如果加速增长之后仍有剩余现金，找不到进一步投资的机会，则应把多余的钱还给股东。途径包括（1）增加股利支付；（2）回购股份。
减损型现金剩余即：（投资回报率－资本成本）小于0 （增长率－可持续增长率）小于0	首选的战略是提高投资回报率，途径有（1）提高税后经营利润率；（2）提高经营资产周转率。在提高投资回报率的同时，如果负债比率不当，可以适度调整，以降低平均资本成本。如果企业不能提高投资回报率或者降低资本成本，则应该将企业出售。
减损型现金短缺即：（投资回报率－资本成本）小于0 （增长率－可持续增长率）大于0	（1）如果是公司独有的问题，并且觉得有能力扭转价值减损局面，则可以选择“彻底重组”；否则，应该选择出售。（2）如果是整个行业的衰退，则应该选择的财务战略是“尽快出售”以减少损失。

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