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适用情况

如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。

方法

按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得：

税前债务成本＝政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率

参数估计

关于政府债券的市场回报率，在股权成本的估计中已经讨论过，现在的问题是如何估计企业的信用风险补偿率。

信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：

（1）选择若干信用级别与本公司相同上市公司债券；

（2）计算这些上市公司债券的到期收益率；

（3）计算与这些上市公司债券同期（到期日相同）的长期政府债券到期收益率（无风险利率）；

（4）计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；

（5）计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。

【例】ABC公司的信用级别为B级。为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的B级公司债4种。不同期限债券的利率不具可比性，期限长的债券利率较高。对于已经上市的债券来说，到期日相同则可以认为未来的期限相同，其无风险利率相同，两者的利率差额是风险不同引起的。寻找与公司债券到期日完全相同的政府债券几乎不可能。因此，还要选择4种到期日分别与4种公司债券近似的政府债券，进行到期收益率的比较。有关数据如下表所示。

上市公司的4种B级公司债券有关数据表　　

假设当前的无风险利率为3.5%，要求计算ABC公司的税前债务成本。

【正确答案】ABC公司的税前债务成本＝3.5%＋1%＝4.5%